Lendlease et la RBA sur le meilleur et le pire du boom des infrastructures

N'oubliez pas le président de Lendlease, David Crawford, qui comptait terminer ses 15 années de présidence de la société de construction, d'ingénierie et de gestion de fonds lors de la réunion annuelle de vendredi prochain sous les applaudissements.

Crawford, qui est sans doute l’un des hommes d’affaires les plus prospères de sa génération, devait remettre les rênes de la salle du conseil d'administration de Lendlease à l'ancien banquier Michael Ullmer, qui était en pleine forme.

Ce scénario favorable a été mis en échec vendredi lorsque le directeur général, Steve McCann, a révélé que les activités d'ingénierie et de services de Lendlease avaient été affectées par une provision avant impôts d'environ 450 millions de dollars.

Cette nouvelle a provoqué une chute de 18% du cours de l'action Lendlease. Pour mettre cela en perspective, la valeur marchande de Lendlease a diminué de 1,8 milliard de dollars pour atteindre 8 milliards de dollars.

La provision de 450 millions de dollars, soit 350 millions de dollars après impôts, était imputée à "la baisse de la productivité dans les phases post-tunneling de NorthConnex; aux conditions météorologiques excessives, aux problèmes d'accès et aux travaux de réparation découlant d'une conception défectueuse sur d'autres projets".

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Les activités d’ingénierie et de services ont perdu environ 218 millions de dollars d’ici à juin. Cela porte le coût des faux pas de la société à plus de 600 millions de dollars.

McCann n'a pas tardé à dire à Chanticleer que le secteur de l'ingénierie et des services ne contribuait qu'à environ 10% des bénéfices de la société et que le reste du portefeuille affichait de bonnes performances.

Pipeline de projets sains

Il dit que Lendlease a un portefeuille record de projets d'urbanisation et a conquis de nouvelles affaires dans son segment de la construction.

McCann était convaincu qu'après neuf ans en tant que PDG, il ne se retirerait pas. "Je n'ai pas l'intention d'aller nulle part", dit-il.

"Je suis très concentré sur la résolution de ce problème. Je pense que Lendlease est une excellente organisation et nous avons un très bon pipeline de développement."

McCann a admis qu'il n'y avait aucune garantie que la provision prise vendredi couvrirait toutes les pertes. Il est possible que les mesures prises pour atténuer les pertes, notamment les négociations avec des tiers, ne parviennent pas à atténuer la sous-performance.

Un expert du secteur indique à Chanticleer qu'il est rare que des projets problématiques dans le secteur de la construction ne présentent qu'une ou deux altérations.

"Malheureusement, ces problèmes ont tendance à s'aggraver et ils sont très difficiles à réparer", a déclaré l'expert.

Crawford est susceptible de trouver que le succès des profits sera un sujet de discussion brûlant lors de la réunion annuelle de la semaine prochaine. Une question particulièrement délicate à laquelle il devra probablement faire face est la vente récente par M. McCann d'environ 6 millions de dollars d'actions Lendlease entre le 3 et le 5 septembre.

Les actions ont été vendues à des prix compris entre 19,36 et 20,49 dollars. Cela se compare à la clôture de vendredi de 14,25 $.

McCann dit à Chanticleer qu'il ne vend des actions que pendant la fenêtre étroite autorisée par les règles de Lendlease sur la négociation des actions. C'est normalement la période de six semaines après les résultats semestriels et annuels et après la réunion annuelle.

Cette année, le délai de négociation a été réduit de moitié en raison d'un rachat d'actions. Après les dernières ventes, il détient 400 000 actions dans Lendlease, ce qui signifie qu’il a perdu 1,3 million de dollars en valeur papier vendredi.

Crawford est très expérimenté dans la gestion de situations difficiles, car il a commencé sa carrière dans le secteur de la solvabilité chez Peat Marwick Mitchell, qui a ensuite été absorbé par KPMG.

C'est l'expérience de Crawford avec des sociétés en difficulté qui lui a valu la présidence de Lendlease en 2003. À cette époque, la société venait de déclarer une perte de 714,8 millions de dollars.

Il a nommé un nouveau PDG et a supervisé une transformation pluriannuelle qui a eu des ratés. Ce n’est que ces dernières années que Lendlease a perdu sa réputation de surprise soudaine en ce qui concerne les bénéfices négatifs.

Crawford a déclaré aux actionnaires en 2003 que la société avait adopté un modèle immobilier global intégré, fournissant une gamme complète de services immobiliers dans toutes les régions, couvrant la gestion de fonds; développement; et gestion de projet et de construction.

Toutefois, il était peu pratique d’avoir trois secteurs d’activité dans trois régions, qui ciblaient des synergies croisées entre chaque unité opérationnelle.

"C’était une entreprise immense, et pour être franc, l’organisation a pris trop de temps et trop vite", a déclaré Crawford à l’époque.

"La difficulté à exécuter cette vision a été aggravée par la détérioration de l'environnement économique mondial, en particulier aux États-Unis. Indépendamment des influences externes, le conseil d'administration et l'équipe de direction doivent badumer la responsabilité de l'échec de la mise en œuvre de cette stratégie mondiale."

Cette dernière phrase pourrait bien être répétée la semaine prochaine, car Crawford tente d'expliquer comment un très petit nombre de projets ont réussi à générer des pertes de 600 millions de dollars.

Trois problèmes évidents découlent de la piètre performance de l’ingénierie et des services de Lendlease: qu’a-t-il été mal avec les flux d’informations financières? Comment les pertes ont-elles pu exploser autant en si peu de temps? Qui sera tenu responsable des dernières pertes?

Chaque grand projet d’infrastructure est géré en fonction du coût d’achèvement afin de s’badurer que le projet fonctionne dans les limites de la marge bénéficiaire définie dans l’offre retenue. Les chiffres sur le coût à compléter sont préparés et livrés sur une base mensuelle.

McCann a déclaré que la disposition annoncée vendredi avait été portée à la connaissance du marché des actions dès qu'elle avait été notifiée au conseil.

Le 22 août, Lendlease a publié son bénéfice annuel sous le titre "Lendlease offre des résultats résilients et des initiatives stratégiques qui offrent une visibilité des résultats futurs". Il a précisé que le secteur de l'ingénierie et des services était soumis à une "attention constante".

Une nouvelle direction a été ajoutée au secteur de l'ingénierie en mai dernier. Johannes Dekker est nommé responsable de l'ingénierie et de la construction.

Lendlease a acheté le secteur de l'ingénierie et l'a intégrée à son secteur de la construction afin de remporter plus d'appels d'offres du gouvernement. Les badystes ont déclaré qu'il s'agissait d'une bonne stratégie car elle l'avait aidée à gagner la gare intégrée de Martin Place à Sydney, un projet d'un montant de 1,5 milliard de dollars.

Boom des infrastructures

Lendlease est l'une des nombreuses entreprises locales et internationales qui tentent de tirer profit de l'essor des infrastructures en Australie, centré sur NSW.

NSW entreprend des investissements sans précédent dans les infrastructures avec une dépense en capital de 87,2 milliards de dollars, une fois par génération, sur quatre ans, jusqu'en 2020-2021.

Cela comprend: 51,2 milliards de dollars pour les transports, 7,4 milliards de dollars pour la santé, 6,8 milliards de dollars pour l’éducation et les compétences, 5,6 milliards de dollars pour l’eau, 3,7 milliards de dollars pour la justice, 2,8 milliards de dollars pour les lieux de divertissement, les arts et la culture, 2,3 milliards de dollars pour le logement, 2 milliards de dollars pour l’électricité et 5,3 milliards de dollars sur d'autres secteurs.

Vendredi, la Reserve Bank of Australia a déclaré que les dépenses publiques soutenaient la croissance du PIB depuis un certain temps.

"Les budgets des États et du gouvernement fédéral indiquent que les investissements dans les infrastructures publiques devraient rester à un niveau élevé au cours des prochaines années. Cela devrait, à son tour, continuer à avoir des retombées positives sur les activités et les dépenses d'investissement du secteur privé."

La RBA a déclaré que les travaux d’infrastructure publique effectués restaient élevés en pourcentage du PIB et que la réserve de travaux à terminer restait importante et que les récents budgets des États et du gouvernement fédéral indiquaient également que les dépenses d’infrastructure resteraient importantes.

Mais McCann dit que trop de risques ont été impliqués dans les projets repoussés sur les entreprises de construction. Il a déclaré que ce profil de risque devait être pris en compte par les gouvernements.

Les habitants de Sydney ont été conscients des problèmes posés par les projets d'infrastructure qui n'ont pas été livrés à temps. Le constructeur espagnol Acciona a confirmé le mois dernier que les coûts de construction du projet de train léger sur rail de Sydney avaient doublé pour atteindre 1,8 milliard de dollars et qu’ils seraient reportés de deux mois de plus jusqu’en mai 2020.

McCann s'est récemment félicité de la décision du gouvernement de NSW d'établir 10 principes de coopération entre le gouvernement et le secteur de la construction.

Il est particulièrement préoccupé par les pressions sur les salaires en raison du manque de capacité du système causé par le boom des projets. Selon lui, une modification des hypothèses de croissance des salaires d'environ 2% à 5% était l'un des facteurs des dispositions annoncées vendredi.

Tony Boyd