J.C. Penney remporte la course pour devenir le prochain Sears – The Fool Motley

Grand magasin J.C. Penneyde (NYSE: JCP) Le rapport du troisième trimestre répond à la question: à quel point cela pourrait-il empirer? Bien pire, en fait. Alors que d’autres grands magasins progressent – Macy's, par exemple, a publié des chiffres solides et renforcé ses prévisions plus tôt cette semaine – J.C. Penney ne l’est pas.

Les ventes comparables de la société ont chuté de 5,4% au troisième trimestre, entraînant une perte nette bien supérieure à celle de l'année dernière. J.C. Penney a également abaissé ses prévisions pour l’année entière en ce qui concerne les ventes comparables à un repli faible, à un chiffre, et a entièrement tiré ses prévisions de bénéfices. J.C. Penney a un nouveau PDG qui tentera de redresser le bateau, mais le détaillant pourrait bien avoir dépassé le point de non-retour.

Source de l'image: J.C. Penney.

Les choses empirent

J.C. Penney ne vend pas assez de choses. C’est là le problème central, et l’entreprise a eu du mal à trouver une solution. "Redimensionner" la société, en fermant des magasins ou en réduisant l'inventaire, ne fonctionnera pas. Cela n'a pas fonctionné pour Sears; cela a juste retardé l'inévitable.

Il n'y a pas beaucoup d'exemples de détaillants qui ont subi le type de baisse des ventes que subit J.C. Penney et qui a récupéré par la suite. Warren Buffett, parlant de Sears en 2005, a déclaré: "Il serait très difficile de retourner chez un détaillant en déclin depuis longtemps. Pouvez-vous penser à un exemple d'un détaillant qui a réussi à se redresser?"

Meilleur achat est peut-être l'exemple le plus notable d'un grand détaillant qui a réussi à se redresser, mais cette société a pris des mesures énergiques avant que la situation ne dégénère. Lorsque le redressement a commencé en 2012, Best Buy était toujours solidement rentable sur le plan opérationnel et est resté rentable tout au long de son redressement. Cela ne peut pas être dit pour J.C. Penney.

J.C. Penney a enregistré une perte nette ajustée de 164 millions de dollars au troisième trimestre, en baisse par rapport à une perte de 108 millions de dollars de la même période de l'année précédente. La marge brute est tombée à 33,8%, en baisse par rapport à 35,6% au troisième trimestre de 2017. Les frais de vente, généraux et administratifs ont représenté 33,3% du chiffre d'affaires, en hausse par rapport à 32,7%. Presque rien ne va bien.

J.C. Penney prévoit toujours de dégager un cash-flow libre positif en 2018, mais cela ne veut pas dire grand-chose pour plusieurs raisons:

• J.C. Penney inclut les gains provenant de la vente d’actifs d’exploitation dans son chiffre relatif aux flux de trésorerie disponibles. La vente d'actifs n'est pas durable.
• J.C. Penney est peut-être en train de dépenser moins pour ses dépenses en capital afin de préserver ses liquidités. L’amortissement a totalisé 419 millions de dollars au cours des neuf premiers mois de l’année, alors que les dépenses en immobilisations n’étaient que de 321 millions de dollars.
• J.C. Penney réduit ses niveaux de stocks, ce qui peut donner un coup de pouce temporaire à ses flux de trésorerie. Cela ne peut être fait que pendant très longtemps, et les magasins vides ne contribuent probablement pas à raviver l'image de la société.

Le moment où les flux de trésorerie disponibles de J.C. Penney se retrouvent au cours de l’année dépend de la qualité de ses résultats pendant la période des fêtes. Mais il n'y a pas beaucoup de raisons de croire que la situation de l'entreprise va soudainement se retourner dans les six prochaines semaines.

J.C. Penney a du temps, mais probablement pas beaucoup

J.C. Penney n'a aucune échéance importante en matière de dette avant 2023. Il peut continuer à vendre des actifs pendant un certain temps pour rester à flot et espérer que sa performance s'améliorera suffisamment d'ici là pour éviter de compter. Mais étant donné que J.C. Penney s'en sort mal lorsque l'économie et les dépenses de consommation sont si fortes, les choses pourraient s'effondrer rapidement si une récession se produisait dans les prochaines années.

Investir dans une entreprise qui ne peut survivre que si l’économie reste forte est une recette pour un désastre. Compte tenu de la dégradation de ses résultats, le redressement de J.C. Penney semble être le plus long des tirs les plus longs.

Timothy Green n'a aucune position dans les actions mentionnées. Le Motley Fool n'a aucune position dans les actions mentionnées. Le Motley Fool a une politique de divulgation.