Les investisseurs décident de déclencher une course sauvage du marché boursier

L'action a renversé la dynamique du marché en place depuis la crise financière. Des centaines de milliards de dollars ont été versés dans les actions américaines alors que les taux d’intérêt atteignaient des creux sans précédent. Les investisseurs, assoiffés d’actifs à rendement plus élevé, se sont retrouvés à envahir le marché boursier à la recherche de rendements et à rationaliser leur prise de risque en pensant que l’inflation et les rendements obligataires ne resteraient pas proches de zéro pour toujours.

Le retournement dure depuis longtemps, mais il a fortement touché les actions la semaine dernière. Alors que les taux d’intérêt à long terme dépassaient 3%, 3,1%, puis 3,2%, alors que les taux d’intérêt à long terme augmentaient de 3% à 3,2%, des investissements plus sûrs et plus rentables, tels que les CD et les obligations d’État, offraient un rendement décent. .

Ce changement a des conséquences importantes pour un marché boursier dont la dépendance à des taux d’intérêt bas fait l’objet de vifs débats depuis des années. À tout le moins, cela complique une décision d’allocation d’investissements qui signifie que les actions sont le moyen le plus facile de rechercher des rendements. Plus inquiétant encore, il pourrait laisser présager un recul plus marqué des marchés, même si de nombreux investisseurs affirment qu’ils ne croient pas qu’une vente massive s’annonce.

«C'est comme si une réévaluation était en cours», a déclaré Michael Farr, président de la société de gestion de fonds Farr, Miller & Washington. "Nous avions l'habitude de dire qu'il n'y avait pas d'alternative aux actions, et soudain, il y en a une, et tout à coup, ça s'améliore."

Les rendements du Trésor à court terme sont en hausse constante depuis la fin de 2015, lorsque la Fed a relevé ses taux d'intérêt pour la première fois après la crise financière.

À la fin de 2017, le rendement du billet du Trésor à deux ans était légèrement supérieur au rendement en dividendes du S & P 500 pour la première fois depuis près de dix ans, ce qui signifie que la détention de ces obligations d'État rapportait plus que le maintien des actions – et sans le risque de dépréciation du cours des actions. . Alors que le rendement sur deux ans a atteint 2,8% cette année, son avance sur le rendement en dividendes de l’indice a atteint environ un point de pourcentage, renforçant ainsi l’attrait des obligations pour certains investisseurs peu enclins à prendre des risques.

Le résultat a été un renversement marqué pour les plus grands gagnants de la bourse ces dernières années. Les valeurs technologiques, appréciées pour leurs rendements relativement fiables, ont été les plus performantes des 11 secteurs du S & P 500 l’an dernier, avec une hausse de plus de 35% et une hausse de 20% au quatrième trimestre. Depuis début octobre, ils ont chuté de plus de 6%.

Au cours des deux dernières semaines, les investisseurs ont envisagé la possibilité que les rendements du Trésor suivent à nouveau une trajectoire soutenue et à la hausse après avoir négocié dans une fourchette étroite pendant la majeure partie de l'année.

Avant ce mois-ci, les rendements, qui augmentent lorsque les prix des obligations baissent, ont atteint des niveaux record à l'été 2016, principalement en deux périodes courtes – une fois à la fin de 2016 et une autre année plus tard, lorsque les républicains ont adopté des réductions d'impôts prometteuses accroître l'offre de dette publique et stimuler l'économie.

Une vague similaire de ventes d’obligations placerait facilement le rendement du Trésor à 10 ans, qui s’établissait vendredi à 3,14%, aux alentours de 3,5%, un niveau selon certains analystes qui pourrait constituer une menace majeure pour la valorisation des actions.

Des années de forte demande d'actifs risqués, alimentées en partie par une recherche désespérée de rendements dans un environnement de taux bas, ont eu des répercussions au-delà du marché boursier.

David Albrycht, directeur des investissements chez Newfleet Asset Management, a déclaré que son équipe avait généralement transféré de la dette plus risquée, comme des obligations de sociétés spéculatives, vers des actifs plus sûrs, tels que des prêts, dans leurs portefeuilles à revenu fixe ces derniers mois. En effet, la récompense de prendre des risques – sous forme de rendement supplémentaire – a tellement diminué ces dernières années.

Plus tôt ce mois-ci, l'écart de rendement moyen entre les obligations de sociétés américaines de catégorie spéculative et les obligations du Trésor était tombé à 3,03 points de pourcentage, selon les données de Bloomberg Barclays, son plus bas niveau depuis juillet 2007. Il était de 3,48 points de pourcentage plus haut niveau de l'année.

«Les spreads sont tellement compressés», a déclaré M. Albrycht. «Vous n’abandonnez pas beaucoup de rendement» pour acheter davantage de dettes de premier rang offrant une protection accrue en cas de crise.

Au cours de la semaine à venir, les investisseurs ont annoncé que les taux d'intérêt seraient désormais pris en compte par les bénéfices des entreprises, qui ont soutenu les actions. Les bénéfices des entreprises devraient avoir augmenté au troisième trimestre, mais cette croissance devrait commencer à ralentir par rapport aux trimestres précédents.

Kristina Hooper, stratège en chef des marchés mondiaux chez Invesco, a déclaré que de solides résultats trimestriels devraient stimuler les actions à court terme, mais que les investisseurs sont plus sensibles aux commentaires sur l'incidence des tarifs, des tensions commerciales et des mutations sur les autres marchés.

«Oui, les revenus comptent. Mais les perspectives de revenus importent encore plus », a déclaré Mme Hooper.

Les commerçants se pencheront également sur les données relatives aux ventes au détail lundi et à la production industrielle mardi. Les rapports pourraient faire l’objet d’un examen plus approfondi, même s’ils ne sont généralement pas des acteurs importants du marché, en raison du malaise des investisseurs face à une reprise de l’économie qui pourrait forcer la Fed à accélérer ses hausses de taux d’intérêt, a déclaré Larry Milstein, chef du gouvernement et agence de négoce chez RW Pressprich & Co.

Depuis un mois et demi que les investisseurs vendent des obligations d'État, le Trésor américain a connu sa pire journée le 3 octobre. C'est alors qu'un rapport généralement négligé montrait que l'activité du secteur des services aux États-Unis atteignait son plus haut niveau jamais enregistré. Un jour plus tard, les actions américaines ont commencé à baisser.

Les investisseurs sont "sensibles à une surprise positive" dans les données économiques, craignant que la Fed ne soit "en retard" pour contrôler l'inflation, a déclaré M. Milstein.

Néanmoins, les données actuelles sur l’inflation n’ont pas encore révélé beaucoup de préoccupations. Un rapport a montré jeudi que l'indice des prix à la consommation avait moins progressé que prévu en septembre, malgré l'instabilité des derniers jours, en incluant et en excluant les catégories d'aliments et d'énergie volatiles.

Les attentes des investisseurs concernant les augmentations de taux d’intérêt ont diminué suite à la publication du rapport. Les contrats à terme sur fonds fédéraux, utilisés par les investisseurs pour parier sur la direction des taux d'intérêt, ont montré vendredi une chance sur 34% que la Fed augmente les taux au moins trois fois de plus lors de sa réunion de juin 2019, en baisse de 42% une semaine auparavant , selon les données du groupe CME.

Écrire à Corrie Driebusch à [email protected] et Sam Goldfarb à [email protected]