La politique de la Fed devrait précipiter l'arrivée du prochain ralentissement économique

Chaque récession économique de l’après-guerre a été provoquée par les efforts de la Réserve fédérale américaine pour freiner et inverser l’accélération de l’inflation aux États-Unis. Historiquement, la Fed a été à la traîne pendant toutes les périodes de surchauffe économique, car le Federal Open Market Committee a toujours suivi la hausse des taux d’intérêt au lieu de prendre les devants.

De ce fait, chaque fois que la politique monétaire devient restrictive, les forces de l’inflation sont devenues suffisamment enracinées pour exiger une récession économique. Ainsi, l'économie n'a jamais connu d'atterrissage en douceur.

Ironiquement, dans la situation actuelle, le FOMC affirme qu’en «normalisant» les taux d’intérêt avant que l’inflation ne dégénère, cela assurera une expansion économique durable.

Malheureusement, l’attention du FOMC sur le taux de chômage actuellement bas (3,7%) l’a laissé inconscient de plusieurs forces qui non seulement suppriment l’inflation, mais ralentissent en outre le taux de croissance de l’économie.

Tout d’abord, il n’existe pas de inflation inflationniste. C'est un concept totalement fallacieux. L’inflation est toujours un phénomène monétaire, c’est-à-dire que trop d’argent chasse trop peu de biens et de services. Au cours de l’année écoulée, la masse monétaire au sens large (M2) a augmenté de 3,8%, ce qui est bien inférieur au taux de croissance du produit intérieur brut nominal de 5% et plus.

Parallèlement au rétrécissement progressif du bilan de la Fed, l’augmentation du taux des fonds fédéraux et la demande tiède d’emprunts ont contribué à créer une légère compression des liquidités, qui n’est guère le fond d’une accélération de l’inflation. En outre, l’inflation est freinée par divers facteurs structurels, notamment la mondialisation, les avancées technologiques, la concurrence intense provoquée par divers perturbateurs, des facteurs démographiques et un dollar fort, ce dernier étant en partie fonction de la hausse du taux des fonds fédéraux.

De plus, l’économie ralentit déjà, par exemple le logement et l’automobile. Les tarifs Trump augmentent le coût des intrants dans certaines industries, qui seront soit absorbées par les entreprises, ce qui freinerait leur croissance, soit compensées par une augmentation des taxes sur les consommateurs, qui ne peuvent être limitées par une politique monétaire plus restrictive. Un ensemble de données provenant des économies industrialisées et émergentes indique qu'un ralentissement mondial est en cours. Le ralentissement prononcé en Chine est d’une importance particulière pour les États-Unis.

Il semblerait que les membres du FOMC d’aujourd’hui croient avoir tiré les leçons des erreurs historiques de la Fed, mais ils ne comprennent pas que «cette fois, c’est vraiment différent». Si la Fed poursuit sur la voie de la hausse des taux dans son désir de se doter d’un armement permettant de lutter contre le prochain ralentissement cyclique, elle ne fera que hâter l’arrivée du ralentissement.

Stefan D Abrams
Membre gérant,
Bryden-Abrams Investment Management,
New York, NY, US