Les 3 questions posées par les économistes, à un mois de la politique "zéro émission" de la Banque centrale

Dans sa présentation du rapport de politique économique d'octobre, le président de la Banque centrale (BCRA), Guido Sandleris, a expliqué les raisons pour lesquelles l'Argentine a été obligée de modifier le système de ciblage de l'inflation pour une base monétaire zéro. Premier, pour l'héritage de plusieurs années de politiques économiques peu judicieuses. Ensuite, à cause du choc provoqué par la sécheresse et la volatilité des marchés financiers internationaux et des taux plus élevés. Troisièmement, en raison des erreurs d’un gouvernement qui a sous-estimé la correction des déséquilibres macroéconomiques.

Sandleris a également expliqué que la centrale il laissera le problème de base monétaire fixe d'une valeur moyenne proche de 1 270 millions de dollars jusqu'en juin 2019 avec des augmentations saisonnières en décembre de cette année et en juin de la suivante. "L'élément central est la croissance zéro de la base monétaire", a souligné le président de l'autorité monétaire. Ce point est considéré comme crucial par les autorités de la BCRA, ainsi que par la mise en place d'une bande de fluctuation du taux de change permettant au dollar de se déplacer dans une bande allant d'une bande inférieure de 34 dollars à une bande supérieure de 44 dollars qui augmentera de 3%. mois depuis octobre. De la BCRA préfèrent appeler la zone d'échange non-intervention.

Mais au-delà de l'exposition, Les économistes soulèvent trois doutes majeurs sur l’avenir de la politique monétaire et de la politique des changes qui s’applique à partir du 1er octobre et se réunira un mois pour ces jours:

– Si le BCRA parvient à réduire le taux d'inflation

– Combien de temps le secteur privé peut-il durer? taux d'intérêt actifs élevés supérieurs à 65% nominal annuel

– Si la centrale commence à achetez des dollars si votre devis est inférieur au taux de change le plus bas (34,6 $)

"Cette politique d’émission de base monétaire zéro vise à satisfaire la demande de pesos lorsque la tranche inférieure du taux de change est touchée, mais elle se pose le risque de retomber dans le porter le commerce que l’année dernière nous a menés à un retard insoutenable du taux de change ", a-t-il déclaré à Infobae Martín Redreado, ancien président de la banque centrale. "Aujourd'hui, les taux d'intérêt sont au milieu d'un faire des compromis entre activité et taux de change. La véritable stabilisation aura été réalisée lorsque la voie de la réduction du coût de l’argent donnée par le taux d’intérêt commencera ", at-il expliqué.

Redrado a ajouté que la politique monétaire cherchait à recouvrer sa crédibilité grâce à l’approche zéro émission, mais que cette surexploitation aggraverait la récession ".non seulement par la hausse des taux d’intérêt, mais encourage également le système financier à devenir le prêteur de la BCRA ".

D'autre part, l'économiste en chef du FIEL, Daniel Artana, est critique quant à la valeur de la bande inférieure définie par la BCRA de la soi-disant zone d'échange sans intervention.

"Il aurait été préférable d'avoir une valeur plus proche de 36 pesos pour que la BCRA, à mesure que le prix du dollar baisse, puisse acheter des devises et augmenter le stock de réserves, qui atteignent actuellement 48,5 milliards d’euros contre plus de 64 milliards en janvier ", at-il expliqué.

La référence de FIEL estime qu’il existe une erreur dans l’analyse du taux d’intérêt de certains analystes. "Le problème est une inflation élevée et le taux d'intérêt de la BCRA n'est pas si élevé par rapport à l'inflation observée", a déclaré Artana.

Sur un ton plus critique l'économiste Walter Graziano Il a souligné que "le grand doute qui existe aujourd'hui sur les marchés est de savoir comment ce dispositif financier se terminera, ce qui serait très exagéré de l'appeler un plan économique, c'est un flottement du dollar entre des bandes d'échange avec des supertasas d'intérêt".

M. Graziano a ajouté que le gouvernement souhaitait que le dollar retombe le plus rapidement possible dans la fourchette basse afin que le centre puisse acheter de la monnaie à un bon rythme, ce qui entraînerait une chute rapide et très brutale des taux d'intérêt, le tout dans un cadre de "gel". dans la quantité de Leliq et Lecap ("qui sont maintenant les Lebac 2.0").

"Tout cela avec un assouplissement de l'objectif de base monétaire qui passe à 0%. Sinon, nous aurions à faire face à une nouvelle vague d’immobilisations générant des bénéfices financés par l’Etat, c’est le cauchemar que vous voulez le moins ", at-il déclaré.

Fabio Rodríguez, directeur du cabinet de conseil M & R Asociados, a déclaré que "le solde d’un mois de ce plan laisse à la BCRA deux avances: le calme du marché des changes avec le taux de change allant du milieu de la bande au plancher puisqu'il a chuté de 11% en trente jours et un test réussi pour finir d'éteindre le passif toxique du Lebac détenu par des investisseurs qui ne sont pas des banques "

Rodriguez a également averti que rien ne servirait à se conformer au FMI et à assainir l'équilibre du secteur public et de la BCRA "si nous détruisons les bilans du secteur productif privé et de la consommation", ce qui aura un impact immédiat sur les portefeuilles des banques. pour répandre la stabilité financière, monétaire et budgétaire, heureusement les banques sont très solides et bien capitalisées, c’est pourquoi les alertes précoces sont importantes et nous ne baissons pas la garde pour prendre soin de cet actif ".

Lors de la conférence de presse de la semaine dernière, Sandleris a noté que, durant les trois premières semaines du plan, la base monétaire avait diminué et que L’objectif est que les taux élevés du Leliq soient transférés au taux de dépôt des dépôts à terme.

Un autre sujet évoqué par les économistes, a expliqué Sandleris: "À mesure que nous atteignons cet objectif, l’inflation diminue, allons voir comment les taux d’intérêt vont aussi baisser car il y aura un taux plus bas pour la réalisation de l’objectif, à savoir une croissance zéro de la base monétaire ".