Quiere comprar dólares para inyectar pesos, pero el FMI se opone.

El Fondo Monetario Internacional se opone a que el Banco Central intervenga en el mercado comprando dólares si la contribución continúa cayendo, toca la banda inferior y entra en la "zona de intervención".

Esta posición ha sido aclarada en las últimas horas por el economista jefe del FMI, Roberto Cardarelli, ante las autoridades del BCRA. El mensaje fue directo e impecable: "Sería prematuro que Argentina interviniera para aumentar la cantidad de dinero"Cardarelli, como él pudo saber. iProfessionnel Fuentes confiables.

La posición oficial del FMI es contraria a la afirmación del gobierno argentino, que ya le permitió trascender el hecho de que intervendría en el mercado si el dólar alcanzara el nivel más bajo. Y esto expone la visión férrea del Fondo a la crisis local, y que la receta (ortodoxa) del cuerpo para estabilizarla no varía mucho de las diseñadas en el pasado, más allá de las propuestas. pública.

Para el personal, la única forma de garantizar la estabilidad es la tradicional: al mantener altas las tasas de interés reales a lo largo del tiempo, secan la posición monetaria y reducen el riesgo de salidas de capital y depreciación de los fondos. moneda

El viernes pasado, el dólar alcanzó los $ 35.49 en el segmento mayorista, donde interviene el banco central. El lunes, cuando se abra el mercado, el piso del grupo será de $ 35.10. Esto significa que si el precio cae 39 centavos ese día, la autoridad monetaria podría salir y comprar divisas.

Eso es lo que Sandleris y su vicio, Gustavo Cañonero, ayudaron a trascender. En este caso, el BCRA comprará dólares con el doble objetivo de mantener la cotización y lubricar la economía, que está en recesión en medio de un ajuste monetario.

El FMI, sin embargo, no quiere correr ningún riesgo. El propio Cardarelli lo resolvió, en diálogos que mantuvo con funcionarios argentinos y economistas del sector privado. "La estabilidad no está asegurada, es algo que se está logrando y estamos en el proceso", dijo el economista italiano a sus interlocutores.

El último acuerdo firmado por Argentina y el FMI postula dos cosas muy concretas sobre una posible intervención del Banco Central, ya sea vendiendo si el listado está por encima de la banda, o comprando reservas si se encontrara En la banda inferior, es lo que se discute ahora:

• "El BCRA tendría la opción (pero no el compromiso) de anunciar una subasta para comprar o vender hasta $ 150 millones por día". Es decir, que no hay obligación de intervenir. Esta es una opción.
• "El Banco Central está decidido a garantizar que todas las compras (monedas) no se esterilizan, lo que llevaría a una expansión monetaria. "

Esto es precisamente lo que el Fondo se opone. Al menos ahora mismo. Para Cardarelli, "parece prematuro" hacerlo. Antes, la agencia quiere asegurarse de que el plan funcione.

Un plan, precisamente, diseñado con una dureza monetaria raramente vista en la Argentina. Las altas tasas de interés y la "emisión cero" pusieron toda la fuerza de la ola especulativa que había llevado al tipo de cambio a $ 41 solo un mes antes.

El modelo de emergencia fue diseñado por el gobierno y el FMI para evitar una espiral de crisis. Hasta hace un mes, nadie podía apostar al final de la crisis monetaria. Hoy, la situación ha cambiado.

En el equipo económico creemos que el plan "fase A" ha terminado. La estabilización del tipo de cambio, con el desarme de Lebac. Nada menos A lo que debe agregarse lo que se ha reforzado en los últimos días: empresas, grandes y grandes, pero especialmente los dólares más vendidos en el mercado.

Es un escenario hasta hace unas semanas, al menos, poco probable, a juzgar por la mayoría de los consultores de la ciudad. Le dieron más oportunidades de que el dólar pruebe el techo del grupo y menos que el precio se deslice al suelo. Pero eso es lo que está pasando ahora.

Y la pregunta que surgió en el mercado fue concreta: qué hará Sandleris cuando el dólar caiga a ese valor, que es unos pocos centavos por encima de los $ 35.

Si las expectativas del gobierno, pero también de la ciudad, se satisfacen, es muy probable que en los próximos días el dólar caiga al suelo y que el BCRA decida intervenir o, a la inversa, gestionar con la posición Técnicos conservadores del FMI.

Las razones de cada

Para el personal del Fondo Monetario, la única prioridad es estabilizar, reducir la inflación y en Argentina garantizar el pago de su deuda.

En este contexto, los técnicos no son sensibles a las necesidades del rápido crecimiento de la actividad económica. La preferencia es clara: el tipo de cambio debe permanecer donde están las fuerzas del "mercado". En un contexto de altas tasas de interés reales.

Para el Fondo, y esto se expresó en el último acuerdo con Argentina, uno de los ejemplos que se debe observar es la resolución de la crisis mexicana de 1994-1995. En Tequila, la agencia ha implementado una política monetaria estricta, que ha mantenido las tasas de interés en niveles altos durante un año.

Esta dureza, en la perspectiva de Washington, es lo que permitió que el mercado de divisas se estabilizara y, nueve meses después del estallido de la crisis, lograr los primeros "brotes verdes". Para 1996, el año posterior al terremoto económico, México ya podría registrar un crecimiento del PIB.

El último informe de la Fundación para el Mediterráneo parece justificar la estrategia de la agencia: "Aunque el mercado de divisas se ha estabilizado y el peso se ha apreciado, se debe principalmente a el aumento de las tasas de interés apaciguando las expectativas de devaluación ", escribe el economista Gustavo Reyes, líder editorial del informe.

Según la firma consultora, las tasas de interés, que actualmente se ubican en 68% por año, podrían caer a solo 32% al año para fines del próximo año. Reyes imagina este proceso así:

Suponiendo que los riesgos del plan actual se mitiguen a lo largo del tiempo y de acuerdo con las previsiones del nuevo programa económico del FMI, las tasas de interés actuales en pesos (alrededor del 70% anual) no caerían demasiado antes del final. del año, luego desde principios de 2019, se reducirían gradualmente hasta alcanzar el 32% por año a finales del próximo año ".

Es decir, y como el Fondo también diseñó, Mauricio Macri se vería obligado a realizar una campaña electoral con un costo en efectivo que continuará frenando la actividad económica y los negocios.

También está claro que este camino estará lleno de tensión. Al igual que ahora, el gobierno ya ha expresado su deseo de comprar dólares en el mercado para lubricar el negocio y avanzar en la reducción de tasas, se presume que esta idea se fortalecerá durante el transcurso del año. año electoral

El riesgo de dureza monetaria es claro: el tipo de cambio continúa creciendo.

El último informe de la consultora LCG (fundado por Martín Lousteau) cita esta tendencia y este peligro: "La apreciación nominal del mes pasado y la aceleración de la inflación han erosionado casi el 40% de la mejora de la competitividad. obtenido ajustando el tipo de cambio desde fines de abril: el tipo de cambio real multilateral pasó de un mínimo de 1.29 (25 de abril) a un máximo de 2.05 (30 de septiembre) y en la actualidad. Noviembre (1 de noviembre) se encuentra en 1.73 "

La consultora MacroView (Melconian y Santángelo) también realizó un ejercicio comparativo.

Para este consultor, los $ 36.60 al final del viernes pasado muestran claramente que el colchón se ha erosionado con la disminución de la tasa de cambio, junto con una alta inflación.

En los primeros dos años de poder de Macri, el dólar (en relación con los precios actuales) sería de $ 25.90. Pero advierten que está cerca de US $ 32.40 (a los valores actuales) como el "dólar CFK antes de las acciones", entre 2007 y 2011.

Para tener otra idea: el precio del dólar en el momento de Néstor Kirchner (2003-2007) se debe buscar alrededor de $ 46.40. Diez pesos por encima del valor presente.

Se plantean algunos de los riesgos asociados con el camino tomado por el FMI.

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